山西证券股份有限公司杨晶晶,王志杰近期对法兰泰克（603966）进行研究并发布了研究报告《Q3收入端增速亮眼，智能酿酒、新能源领域实现突破》，本报告对法兰泰克给出买入评级，当前股价为13.75元。

法兰泰克

【资料图】

事件描述

公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入13.2亿元，同比17%；实现归母净利润1.6亿元，同比+1.9%。其中，22Q3实现营业收入5.4亿元，同比+34.7%，环比+16.6%；实现归母净利润0.7亿元，同比+3.6%，环比+2.5%。业绩基本符合预期。

事件点评

受前期原材料成本上涨影响，公司盈利能力承压下行，随着钢材价格回落，毛利率有望逐步修复。2022年前三季度，公司毛利率为24.6%，同比-3.3pct；净利率为12.0%，同比-1.7pct，其中Q3毛利率为25.3%，同比-5.0pct，净利率为12.9%，同比-3.9pct，盈利能力有所下降，主要系原材料价格大幅涨价所致；期间费用率合计12.9%，同比-0.8pct，其中，管理/销售/研发/财务费用率分别为3.7%/2.8%/5.2%/1.2%，同比分别-0.7pct/-0.6pct/0.2pct/0.5pct。

Q3收入端增速亮眼，回款速度放慢主要系疫情及原材料备货所致。疫情反复导致公司在发货、安装、验收等环节出现延误，收入确认进度受到影响且存货规模增加。22Q3公司营业收入/经营活动产生的现金流量净额为5.4/-0.4亿元，yoy+34.7%/-1852.8%，主要系存货及预付款增加所致；截至三季度末，公司存货9.0亿元，yoy+15.2%。

积极拓展下游应用，酿酒机器人新增订单超2亿元。公司交付的自动化酿酒机器人投入使用、运行良好，根据公司公告，自动化酿造帮助客户节省土地资源50%，节水54%，节省天然气20%，降低人工成本近70%。该产品获客户认可，上半年公司签署超2亿元酿酒机器人订单。

布局新能源换电业务，寻求第二增长曲线。商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一，公司基于自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备。5月，公司投资设立子公司绿电湾，逐步开拓换电生态业务，布局新能源业务；8月，绿电湾与阳光铭岛在长三角一体化示范区签署战略合作框架协议，计划在未来三年实现200座换电站的建设以及1万台换电重卡的销售，新能源换电有望贡献业绩增量。

国内欧式起重机龙头，扩产计划有序推进。起重机械处在高速发展期，传统起重机市场面临市场迭代，欧式起重机更符合行业发展方向。公司定位于中高端市场，起重机在手订单饱满、收入规模逐年增长。安徽物料搬运装备产业园(一期)项目预期2023年12月完工，项目完全达产后预计将实现年产3万吨智能物料搬运装备的生产能力，年营业收入11.0亿元，净利润达1.2亿元。

盈利预测、估值分析和投资建议：短期来看，下半年疫情影响有望边际修复；中长期来看，公司积极拓展下游应用，酿酒机器人、新能源业务稳步推进，关注公司长期增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.0/3.9亿元，同比分别增长25.8%/29.5%/28.3%，对应EPS分别为0.78/1.00/1.29元，按照11月4日收盘价13.75元，PE分别为17.7/13.7/10.7倍，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；募投项目进展不及预期；商誉减值风险；疫情反复对经营的影响。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券王志杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.66亿，根据现价换算的预测PE为11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.75。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，法兰泰克行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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