本期投研君给大家介绍一个属于医药生物行业的上市公司。派林生物（000403）全名派斯双林生物制药股份有限公司，主营血液制品的研究、开发、生产和销售，产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白等10种。据介绍，血液制品是主要以健康人血浆为原料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂，在医疗抢救及某些特定疾病预防和治疗上血液制品有着其他药品不可替代的重要作用，属于国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品。

(相关资料图)

2022年三季报净利润创同期新高

在财务报表的记载中，投研君发现公司归母净利润近年呈现稳步提升的趋势，2019年归母净利润成功“破亿”，报1.6亿元，同比增长100%，2021年归母净利润增长至3.9亿元，近3年复合增速高达69%。据2022年三季报数据，公司归母净利润、营业总收入分别报3.5亿元、14.9亿元，两者均创历史同期最优水平，增速分别为15%、11%。值得一提的是，公司海外市场业务在2022年取得突破，中报海外营收达1.03亿元，同比增长4060%，营收占比增至10.4%。

公司在最新的经营评述中谈到血液制品行业的现状和趋势。血液制品起源于二战期间，经过多年的快速发展，产品品种发展到20多个品种，海外血液制品行业整体呈寡头垄断格局，集中度不断提升。我国实行血液制品生产企业总量控制，对血液制品行业严格监管，从2001年起不再批准新的生产企业。国内血液制品长期处于供不应求的状态，年采浆量仅占全球采浆量约16%，产品种类最多的企业仅12种，目前我国血液制品市场规模近400亿元，对比欧美成熟市场我国血液制品行业未来成长空间巨大。

在企业经营方面，由于吨浆净利润提升取决于新产品研发，产品品种越多吨浆净利润越高且企业规模取决于原料血浆采集规模，公司近年在内生式增长的同时，积极实现外延式扩张。公司本部广东双林通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作，使产品数量合计达到10个(国内血制品企业最多为12个品种)，包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、乙肝人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、冻干静注人免疫球蛋白(pH4)、人纤维蛋白原、静注乙肝人免疫球蛋白(pH4)，在研产品进度较快的数量超过10个。另外，广东双林是广东最大的血液制品企业，拥有19个单采血浆站，派斯菲科是东北三省唯一三大类产品齐全的血液制品企业，拥有19个单采血浆站，浆站合计达到38个，位居行业前三，采浆规模将快速跻身行业第一梯队。投研君认为，通过强强联合实现优势互补，有望让公司拥有更广阔的“护城河”，更好地把握行业发展机遇。

派林生物评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

两名优秀分析师的列举

接下来我们关注一下公司获得的分析师评级。2016年以来，公司按年分别收获9、3、1、12、29、37、16次评级，由于2015年至2017年公司归母净利润连续三年下滑，即使2018年恢复至2015年以来的高点，但分析师表现得较谨慎，直到2019年净利润创下当时的历史新高，评级热度才骤然上升，近三年的平均评级次数大幅超过了此前的数值。

中信证券的陈竹分析师当前在投研通分析师评价财务类排行榜位居第88名，同时在分析师评价(医药生物行业)财务类排行榜位居第15名，这名优秀的分析师在2021年3月开始关注公司，至今一共为公司发布7次评级，最新一次是在去年9月5日公司发布中报后，陈竹指出短期来看，公司坚持“三步走”战略规划，虽然短期批签发节奏及局部疫情扰动Q2业绩，但全年有望呈现前低后高的趋势;中长期来看，我们认为广东双林采浆量处于快速增长期，在研管线有望提升公司盈利能力;外延方面，公司成功完成收购派斯菲科，新浆站有望陆续开采贡献增量，考虑到新疆德源未来每年180吨供浆计划，浆站规模跃居行业前列，远期采浆量有望突破1500吨，叠加公司海外出口业务迎来突破带来的业务增量，具备良好的中长期成长空间。考虑到上半年业绩受到一定扰动，因此我们调整公司2022年-2024年归母净利润预测至5.81亿元/6.98亿元/8.33亿元，现价对应PE分别为27X/22X/19X，我们参考可比公司(如博雅生物（300294）、天坛生物（600161）)2022年平均PE39倍，给予公司2022年37倍PE，对应目标价29元，维持“买入”评级。

投研君提及的第二名分析师是太平洋证券的盛丽华分析师，当前其在分析师评价财务类排行榜位列第37名，同时在分析师评价(医药生物行业)财务类排行榜位列第7名。盛丽华在去年5月5日为公司给出了首次覆盖，作出此番点评：公司通过内生式增长及外延式扩张实现快速发展，采浆量即将迈入千吨，在建浆站支撑采浆量进一步提升，成长确定性高。我们预计公司2022年-2024年净利润5.72亿元/7.01亿元/8.10亿元，对应EPS0.78/0.96/1.10元，对应2022-2024年估值25倍、20倍和18倍，经过回调，公司进入可布局阶段。首次覆盖，给予“买入”评级。从公司披露的2022年业绩预告来看，公司预计的归母净利润下限均高于两名分析师“大咖”的预测。

公司最新收盘价报21.68元，市净率为2.4倍。受益于公司采浆量持续提升及产品品种日益丰富，国内市场拥有较强的产品需求及海外市场获得较大突破，公司未来业绩有望继续保持较好的成长性，稳健的投资者或可逢低积极关注。

附公司近期业绩预告情况：

预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润5.87亿元至6.65亿元，同比上年增长50%至70%。报告期内，公司主营业务发展趋势良好，销量增加，主营业务收入较上年增长。

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