开源证券股份有限公司张绪成,陈晨,薛磊近期对靖远煤电（000552）进行研究并发布了研究报告《公司三季报点评报告：热值&销量影响Q3业绩，关注未来成长性》，本报告对靖远煤电给出买入评级，当前股价为3.24元。

靖远煤电

热值&销量影响Q3业绩，关注未来成长性。维持“买入”评级

(资料图)

公司发布三季报，2022年前三季度实现归母净利润7.10亿元，同比+43.6%，扣非净利润6.78亿元，同比+39.2%。单季度来看，2022年Q3实现归母净利润0.64亿元，环比-67.5%。实现扣非净利润0.58亿元，环比-69.5%。结合三季报，我们下调盈利预测，不考虑资产注入，预计2022-2024年归母净利润10.0/15.4/17.9(前值15.2/21.6/23.6)亿元，同比+38.3%/53.6%/16.7%；EPS为0.40/0.61/0.72元，对应当前股价PE为8.1/5.3/4.5倍。考虑供暖季即将到来需求或将上涨，预计四季度煤价保持韧性，公司业绩有望回暖。同时，窑街煤电注入进展顺利，各业务产能扩张稳步推进，公司未来成长动力十足。维持“买入”评级。

煤炭业务：热值&销量影响Q3业绩，长协价调涨有望催化Q4业绩表现

2022年前三季度公司实现原煤产量652.3万吨，同比-1.2%；商品煤销量514.7万吨，同比-29.3%。单季度来看，2022年Q3实现原煤产量216.0万吨，环比-0.3%；商品煤销量159.0万吨，环比-6.0%。根据投资者问答平台，公司煤炭业务三季度业绩承压，主要系煤炭销量和热值下降。展望后市：(1)由于长期缺乏资本开支，煤炭供给端丧失弹性，随着供暖季的到来，终端需求回升有望支撑煤价。10月以来，甘肃靖远地区动力煤Q5500车板均价为880元/吨，较Q3均价上涨43元/吨，幅度为5.1%。(2)2022年10月31日，全国煤炭交易中心发布数据，根据“基准价+浮动价”机制，2022年11月5500K下水动力煤中长期合同价格728元/吨，较上一期调涨9元/吨。临近年终，长协价调涨有助于提高煤企签约2023年长协合同的积极性。公司长协比例较高，长协价调涨利好业绩释放。

各板块皆有新布局，未来成长看点十足

绿电：公司拟转型绿电运营，规划建设农光互补智慧能源工程项目，未来光伏装机量有望达1028MW。煤化工：(1)据公司公告，全资子公司刘化化工拟吸收合并农升化工(15万吨/年浓硝酸、25万吨/年硝基复合肥和20万吨/年液态硝酸铵)。此次吸收合并且增资1亿元有利于公司化工业务长远发展和项目建设，进一步提高化工板块产业链协同效益。(2)公司计划投建新项目，一期预计在2023上半年建成，其中包括合成氨(30万吨/年)、尿素(35万吨/年)、甲醇(4万吨/年)等。煤炭：(1)在建矿井景泰白岩子煤矿预计于2023年内建成，核定产能90万吨/年。(2)据公司公告，公司发行股份购买资产并募集配套资金获得甘肃国资委批复，窑街煤电收购有序推进。截止目前，窑街煤电拥有570万吨在产炼焦煤产能，在建及拟建产能合计440万吨/年，其中红沙梁露天矿有望在2023年底建成投产。在煤价中枢上移的背景下，新增产能有望进一步增厚公司利润。

风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新建产能不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.31亿，根据现价换算的预测PE为5.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，靖远煤电行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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