光大证券股份有限公司唐佳睿近期对银座股份（600858）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：线下业态升级改造，加速推进线上业务建设》，本报告对银座股份给出增持评级，当前股价为5.39元。

银座股份

公司1-3Q2022营收同比增长0.66%，归母净利润同比增长76.60%

(资料图)

10月27日，1-3Q2022实现营业收入44.59亿元，同比增长0.66%，实现归母净利润1.00亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比增长76.60%，实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长172.51%。

单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入14.78亿元，同比增长3.54%，实现归母净利润0.12亿元，折合成全面摊薄EPS为0.02元，实现扣非归母净利润0.10亿元。

公司1-3Q2022综合毛利率下降0.48个百分点，期间费用率下降1.64个百分点

1-3Q2022公司综合毛利率为38.50%，同比下降0.48个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为37.97%，同比上升2.12个百分点。

1-3Q2022公司期间费用率为32.59%，同比下降1.64个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为23.94%/2.92%/5.72%，同比分别变化-0.31/-1.02/-0.31个百分点。3Q2022公司期间费用率为33.48%，同比上升0.55个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为25.02%/3.12%/5.34%，同比分别变化+2.10/-1.18/-0.37个百分点。

线下业态升级改造，加速推进线上业务建设

1-3Q2022公司先后关闭4家门店，截至2022年3季度末，公司共拥有116家门店。2022年10月1日，公司新开门店1家，位于山东省泰安市，建筑面积2.7万平方米，4Q2022公司无拟新开门店。超市方面，公司持续强化商品力建设，加大生鲜自营项目推广。百货方面，加快线下门店升级改造，重点强化品牌升级，同时扩大引入餐饮、休闲等配套类项目。线上方面，依托云逛街及“美团”等三方平台，丰富线上服务场景，提升线上运营及营销能力。同时，重点推进直播业务建设，组建直播团队，搭建总部、门店、专柜三级直播体系，推出自有营销节点“H!嗨逛节”，打造多项系列主题活动，实现线上线下（300959）联动。

上调盈利预测，维持“增持”评级

公司业绩超预期，主要是受益于公司提高经营管理效率，从而增厚自身盈利能力，我们上调对公司2022/2023/2024年EPS的预测101%/101%/102%至0.18/0.19/0.21元。公司积极应对疫情挑战，不断调整优化线下业态，同时加速推进线上业务发展，维持“增持”评级。

风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利4600万，根据现价换算的预测PE为59.89。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，估值分析工具显示，银座股份行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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