国开证券股份有限公司梁晨近期对福莱特（601865）进行研究并发布了研究报告《2022年年报业绩点评：产能持续扩张，成本优势明显》，本报告对福莱特给出增持评级，当前股价为32.53元。

福莱特

事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入154.61亿元，同比增长77.44%；归母净利润21.23亿元，同比增长0.14%。业绩符合预期。

(资料图片)

出货放量，毛利率承压。公司整体毛利率为22.07%，同比下降13.43pct，主要原因是原材料及能源成本上升，同时光伏玻璃售价下降所致；财务费用2.4亿元，同比增长357.8%，主要原因是公司并购三力矿业、大华矿业及营运资金需求增加导致银行借款增加，同时公司可转换债券导致债券利息增加所致。

产能持续扩大，有效降低单位制造成本。截至2022年底，公司光伏玻璃总产能为19,400吨/天，安徽生产基地的四期项目(四条，1200吨/天)已在建设过程中，计划在2023年陆续点火投产。预计2023年底公司光伏玻璃产能将达25400吨/天。

布局石英砂原材料，确保成本优势。2022年公司完成对三力矿业和大华矿业优质石英砂矿的收购，在目前石英砂供应偏紧的大背景下，公司提前布局，有效保障低成本原材料供应，锁定成本优势。

盈利预测及投资建议。目前阶段，硅料价格下降推动国内集中式电站装机需求高增，同时双玻组件需求增长，大尺寸玻璃和薄片玻璃的渗透率不断提升，光伏玻璃价格有望回升。公司成本优势明显，客户资源优质稳定，2023年盈利能力有望回升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.35、37.66和47.06亿元，同比增长38.27%、28.32%和24.95%，EPS分别为1.37、1.75和2.19元，以2023年4月7日收盘价33.29元计算，对应PE为24.35、18.98和15.19倍，给予公司“推荐”的投资评级。

风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，应收账款回收风险，光伏装机低于预期，行业供给大幅扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利29.26亿，根据现价换算的预测PE为24.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级12家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为41.06。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，福莱特行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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