浙商证券（601878）股份有限公司王华君,邱世梁近期对中航沈飞（600760）进行研究并发布了研究报告《中航沈飞点评报告：2022年业绩同比增长35%超预期，降本增效效果显著》，本报告对中航沈飞给出买入评级，当前股价为54.81元。

(资料图片)

中航沈飞

事件：4月9日公司发布2022年业绩快报。

1）2022业绩超预期：2022年实现营业收入415.98亿元，同比增长19.93%；归属于上市公司股东的净利润23.05亿元，同比增长34.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.92亿元，同比增长37.07%。2022年业绩超预期。（公告中2022年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计）。利润大增原因：主要是报告期内公司营业收入增加及持续推进降本增效等多项举措所致。

2）2022Q4业绩：根据公司2022年业绩快报测算，2022Q4实现营收113.19亿元，同比增长23.41%；归母净利润5.65亿元，同比增长133.47%。2022Q4业绩超预期，创近3年新高。

狠抓均衡生产毛利率有望持续提升，股权激励已开启第二期激发公司活力。

1）公司高度聚焦航空主业，进行多次资产处置。2022年收购吉航维修、2023年参股沈阳所扬州院，促进公司“研、造、修”一体化发展。

2）持续推动“均衡生产”，根据测算公司2022Q1-Q4营收比例为19%、29%、25%、27%。均衡生产叠加产品放量规模效应，公司毛利率有望提升。

3）据公司公告，实施十年期股权激励，已经开启第二期，第一期三次解锁条件均达成。第二期授予、解锁条件较一期显著提高，彰显公司对未来发展信心。

我国军机产业迎来黄金发展期，多因素助推公司业绩向上。

1）2023年我国国防预算约为15537亿，同比增长7.2%，增速连续3年增长。

2）我国战斗机仍以二代机为主，结构改变需求大，将持续推进以三代机为主体、四代机为骨干的装备建设。

3）公司产品歼-16为当前我国最先进重型多功能歼击机，已成为主力三代半战机。歼-15为我国现役主力舰载机，增长确定性强。

4）公司是最早开展股权激励的国防主机厂，二期股权激励计划公布，在规模效应、降本增效推进下，公司收入及业绩有望持续提升。

投资建议与盈利预测

预计2022-2024归母净利23.1、28.1、35.5亿元，同比增长36%、22%、24%，PE为46、38、30倍。考虑公司作为A股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示：1）军品交付确认不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.2亿，根据现价换算的预测PE为50.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为91.85。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中航沈飞（600760）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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