民生证券股份有限公司邱祖学,张建业,张航,任恒近期对久立特材（002318）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：产品结构高端布局，投资收益助推业绩》，本报告对久立特材给出买入评级，当前股价为15.8元。

久立特材

事件概述：3月21日，公司发布2022年年报：2022年，公司实现营收65.37亿元，同比+9.4%；归母净利润12.88亿元，同比+62.2%；扣非归母净利12.68亿元，同比+73.2%。2022Q4，公司实现营收17.79亿元，同比+20.1%、环比+0.3%；归母净利润4.1亿元，同比+125.7%、环比+10.5%；扣非归母净利3.96亿元，同比+160%、环比+2.5%。

(资料图片)

点评：投资收益助力公司业绩稳步增长

①量：2022年公司产销量小幅下降。公司无缝管2022年产量为5.44万吨，同比下降1.02%；销量5.35万吨，同比下降3.87%；公司焊接管2022年产量为6.32万吨，同比增加2.79%；销量为6.09万吨，同比下降2.97%。

②价：2022年原材料自高位回落，公司毛利率小幅回升。2022年不锈钢全年平均价格同比上涨2.39%，下半年环比回落。受下半年原材料价格回落及公司降本增效措施影响，公司整体毛利率增长0.36pct至25.28%。公司Q4毛利率为26.90%，环比增加1.79pct，同比增加4.57pct。

③2022年Q4业绩环比同比均有所改善。2022Q4归母净利润环比增加0.39亿元，同比增加2.29亿元，主要由于原材料不锈钢价格回落，投资收益增长。

④2022年每股现金分红增加。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.30元(含税)，较2021年每10股现金红利增加0.3元，现金分红总额为4.20亿元，同比增长9.38%，占公司2022年归母净利润的32.63%。

未来核心看点：新增产能项目逐步投产，公司龙头地位稳固

①持续布局高端产品，促进产品结构优化。公司已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产15万吨工业用不锈钢管的生产能力。近年来公司加速高端产品布局，产品结构进一步优化。

②把握下游行业景气需求，加快产能释放。公司可转债项目“年产5500km精密管材项目”以及“1000万吨航空航天材料及制品项目”工程进度均达到100%。“年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务”等在建项目投产后也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。

盈利预测与投资建议：锂价下行或将拖累公司投资收益，但伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司2023-2025年将实现归母净利润12.13、13.58和15.29亿元，对应3月22日收盘价，PE分别为13、12和10倍。若公司2023年出售永兴材料（002756）部分股权，则将带动当年公司投资收益明显增加，因此，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券（601059）王舫朝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.06亿，根据现价换算的预测PE为13.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.51。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，久立特材行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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