南京证券（601990）股份有限公司宋芳近期对安井食品（603345）进行研究并发布了研究报告《主业逐步恢复，预制菜继续高增》，本报告对安井食品给出买入评级，当前股价为161.49元。

安井食品

内容提要

【资料图】

事件：安井食品发布2023年1-2月主要经营数据，公司预计23年1-2月实现营业收入25.8亿元左右，同比增长37.4%左右，略超市场预期。全国快速过峰后，餐饮等消费场景逐步复苏叠加春节迎来传统速冻食品旺季，带来传统主业较快恢复；预制菜赛道继续保持高景气，冻品先生及新柳伍并表贡献增量。公司中长期经营战略清晰，传统主业BC双轮驱动，B端餐饮复苏带动主业恢复，冻品先生、安井小厨定位更加清晰；预制菜快速上量，新宏业新柳伍布局小龙虾市场，提升上游原材料议价能力，公司有望从单一食材龙头向综合速冻调理龙头迈进。

餐饮消费场景恢复，主业增长超预期。公司预计23年1-2月实现营业收入25.8亿元左右，同比增长37.4%左右，整体略超市场预期。传统主业预计2月春节错配影响下环比加速，1-2月实现30%左右增长，主要原因为春节传统旺季B端餐饮消费场景复苏，叠加去年同期低基数：预制菜方面，公司通过“自产+OEM+并购”持续布局，安井小厨聚焦B端，冻品先生聚焦C端，新宏业、新柳伍布局上游水产，依然保持较高景气度。展望23年，公司经营思路清晰，收入方面，传统主业BC双轮驱动，B端餐饮复苏带动主业恢复：冻品先生持续打造大单品，安井小厨发力鸡肉调理类产品：新宏业、新柳伍并表贡献增量。成本方面，上游鱼魔价格预期稳中有降，大豆蛋白及油脂类预计有所下降，叠加去年12月提价整体可覆盖成本影响。产能方面，目前公司形成以华东为中心，辐射全国的产能布局，预计21-26年CAGR达14%+。渠道方面，营销网络覆盖全国，预制菜受益渠道协同效应。利润率方面，规模效应下市场投放增加，预计净利率稳中有升。

公司盈利预测：经营思路清晰，传统主业BC双轮驱动，B端餐饮复苏带动主业恢复：预制菜持续发力，冻品先生持续打造大单品安井小厨发力鸡肉调理类产品；新宏业、新柳伍并表贡献增量；公司有望从单一食材龙头向综合速冻调理龙头迈进。预计22/23年营业收入分别为121.46/155.47亿元，同比增长31.00%/28.00%；归母净利润分别为10.79/13.50亿元，同比增长58.22%/25.11%；：EPS分别为3.68/4.60元对应PE45/36倍，给予“买入”评级。

风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等带来的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）沈旸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.85亿，根据现价换算的预测PE为42.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级28家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为192.49。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，安井食品行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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