记者王敬张智深圳报道

近日，周六福珠宝股份有限公司(下称“周六福”)深交所创业板IPO审核状态更新为“已受理”，拟登陆深交所主板。值得注意的是，四家“周姓”珠宝品牌中，只剩下周六福还未完成上市，此次递交招股书已经是周六福第三次冲击IPO。

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目前，尽管周六福在加盟板块主营业务占比呈现整体下降的趋势，但其营收依然十分依赖于加盟商。此前，监管曾重点关注周六福加盟供货模式是否存在关联关系。加盟模式下，周六福产品质量屡次暴雷，在各大品牌的竞争中也不占优势。

对于此次周六福再次递表，中国企业资本联盟副理事长、IPG中国首席经济学家柏文喜在接受《》记者采访时表示，他对周六福此次再冲刺资本市场持谨慎乐观的态度。三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清也指出，前几次多次申报之后，周六福合规方面的问题理论上应该消除得差不多了，此次再申报成功的概率应该会有所提高。

依赖加盟模式，三年半狂赚15亿元

据周六福招股说明书，在2019年、2020年、2021年、2022年1—6月的报告期内，公司实现营业收入分别为22.73亿元、20.82亿元、28.29亿元、13.87亿元，同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为4.03亿元、3.86亿元、4.29亿元、3.02亿元。

周六福招股书中表示，近年来，市场竞争不断加剧，虽然公司在终端门店数量上居于行业前列，但随着行业竞争进一步加剧，公司也存在市场份额下降的风险，从而影响公司的持续盈利能力和经营业绩。

报告期内，周六福主营业务收入主要来源于加盟业务板块，报告期各期加盟板块主营业务收入分别为17.9亿元、13.4亿元、15.6亿元和6.2亿元，分别占整体主营业务收入的82.05%、66.77%、57.45%和46.07%，报告期各期加盟板块主营业务毛利分别为6.7亿元、5.6亿元、6.1亿元和3.9亿元，分别占整体主营业务毛利的84.58%、73.84%、64.66%和65.56%，占比呈现逐年下降的趋势，但在公司内部仍处于重要地位。

对此，况玉清在接受《》记者采访时指出，加盟模式的好处在于扩张迅速，可以快速抢占市场；弊端就是对销售终端的控制力有限，容易在服务标准、产品质量方面出现偏差，进而影响品牌。

柏文喜也表示，加盟模式对于周六福而言可以加快发展速度和尽快做大规模，但是销售终端的可控性、市场感知敏锐度则相对不足，服务规范性和服务质量也难以得到足够保证。

此前，周六福方面在接受《》记者采访时指出了加盟模式的优势：“我国珠宝行业经过多年的发展和沉淀，积聚了一批具有丰富运营管理经验、较强资金实力、雄厚渠道资源、熟悉本地市场情况的投资者，公司可以通过加盟模式将自身品牌优势与该部分加盟商所具有的资源优势叠加，从而快速扩大品牌影响力、占据优势渠道资源；此外，加盟模式能减少下游终端销售的资金风险和管理成本，集中公司资源于品牌运营和市场拓展等环节，有效提高公司整体运营效率和效益。”

2022年，证监会针对周六福IPO反馈提出了39个反馈意见，其中，加盟模式、诉讼纠纷是被监管问询的重点。加盟模式下，周六福曾频频出现品控问题。对此，周六福方面曾向本报记者表示：“加盟店所售产品必须来源于周六福或周六福授权供应商，公司通过对产品质量的直接管控、对供应商的准入管控和第三方质检机构检测等程序实现对产品的管控。”

在最新披露的招股说明书中，周六福也直言了加盟模式的缺陷并提示风险：“加盟模式下经营管理的主导权由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量违规经营的风险。另外，若加盟商自主撤店或转为投资其他珠宝品牌，而公司又无法对空缺的渠道进行及时、有效的招商和调整，则公司收入将面临增长放缓甚至下降的风险。”

缔凡钻石公司副总经理杨帆此前在接受《》记者采访时表示：“相比之下，同类别珠宝公司周大生（002867）的加盟店比例也非常高，但是周大生在品牌投入方面一直保持着高频率的投放。周六福此次冲击IPO，更多的要体现出其加盟模式的可持续性，以及产品是否能够因为品牌力的增加而维持住零售溢价。”

侵权纠纷待解

值得一提的是，成立于2004年的周六福并不像周大福、周生生等拥有悠久的品牌历史，品牌虽然“姓周”，但创始人、实控人却并不姓周，而是来自广东潮汕的李伟柱、李伟蓬兄弟。

在柏文喜看来，珠宝行业之所以全部都姓周，其实有借势这一行业最早的大牌周大福品牌影响力来发展自己的用意。周六福的发展历程随处可见“借鉴”之意，但形成一定规模和市场影响力之后，周六福的品牌价值和行业竞争力自然也就得以形成和提升了。

由于与周大福、六福珠宝等众多品牌名称相似，周六福常常陷入商标以及著作权纠纷中。此前，发审委在问询中也提到周六福的商标、品牌保护等问题，要求其说明主要商标的取得及使用情况、多起商标权纠纷的原因等。

据招股书统计，截至去年11月，周六福还存在282起未结案件，涉诉金额合计2.4亿元。其中，未结案的“商标侵权纠纷/不正当竞争纠纷”类案件268起，与商标相关的行政诉讼4起，与商标无关的行政诉讼5起，以及合同纠纷5起。以周六福作为被告的未决诉讼，主要系因公司或其加盟商维权而导致张建斌关联企业或关联门店等相关方提起诉讼。

此外，在社交分享平台上不少消费者对周六福产品及服务进行负面评价，在黑猫投诉平台上，有五百余条投诉指向周六福产品质量问题、售后问题以及“一口价”“以旧换新”等活动中导购诱导消费、隐瞒克重等问题。

对于频频出现的产品质量问题，周六福此前在回复本报记者采访函时表示，消费者的投诉和负面评价中，如果确实是公司的责任都会积极处理，尽自身最大的努力让消费者满意；当然，顾客自己操作不当导致货品受损以及恶意差评的行为也是客观存在的。未来会继续对产品质量进行严格把控，并加强销售人员的培训，提升售前、售中、售后的服务水平。

本次IPO，周六福拟募集资金14亿元，主要用于营销网络扩建、电商平台升级、品牌营销及门店综合能力提升和补充流动资金；周六福近年来在股利分配方面十分慷慨大方，未上市却大笔分红4.5亿元，也引发监管层的关注。

柏文喜指出，募资与大额分红确实存在不合逻辑的明显矛盾，大幅分红意味着不缺钱，IPO时大额融资的理由就难以自圆其说而颇显牵强了。

况玉清则认为，融资与分红之间没有矛盾，之前A股IPO公司的原始股东多倾向于与上市后进来的新股东一起来共享既往利润，但周六福的股东可能并不愿意，所以在IPO发行之前进行大额分红，这本身无可厚非。