开源证券股份有限公司殷晟路,鞠爽近期对东方日升（300118）进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：异质结组件龙头，海外储能老兵》，本报告对东方日升给出买入评级，当前股价为30.93元。

东方日升

异质结龙头姿态初现，储能业务有望加速放量

(相关资料图)

公司是全球光伏组件与储能系统集成龙头企业，在硅料产能释放价格下降的大背景下，全球光伏和大储装机量有望加速释放。在光伏产业链端，利润分配有望向下游组件环节和具备溢价的异质结新技术环节进行倾斜，公司作为国内异质结电池组件技术最早的开拓者之一，有望实现量利齐升。在储能端，全球最大的美国储能市场有望加速放量，公司作为最早进军美国市场的储能企业之一，有望率先受益。我们预计公司2022-2024年营业收入为309.0/461.8/567.0亿元，归母净利润为9.7/21.3/25.9亿元。对应当前股价PE为35.6、16.3、13.4倍，对应当前股价PEG为0.26，低于同类公司估值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。

组件量利齐升，异质结技术有望加速渗透

随着硅料产能的释放，限制过往光伏装机瓶颈的最大限制因素有望打开，预计2023年全球和中国光伏装机量有望达266GW和122GW，同时此前承压的组件环节有望实现盈利能力改善。此外，随着HJT专用硅片薄片化和0BB等技术的运用，异质结电池技术量产进程有望提速，其渗透率有望从2022年的1.5%提升到2023年的4.3%。公司作为最早掌握相关核心技术和最早实现异质结量产的组件企业之一，有望凭借新技术实现弯道超车，享受超额盈利。

海外储能放量在即，公司潜心布局有望受益

中长期看美国市场因为电网改造和新能源装机占比提升，储能需求呈现刚性，短期看美国储能市场机制完善、商业模式成熟同时IRA政策法案中延长的ITC退税补贴将有效刺激当地储能装机需求，预计美国2022-2026年间的累计储能装机量将高达190GWh。公司的1500V高压储能系统是国内280Ah首家通过UL9540A检测标准的储能系统，先发优势明显。目前已和FlexGen、Jupiter等客户签订1GWh的储能系统订单，并与SUNPIN、WEG等客户意向在谈3GWh订单。

风险提示：异质结量产速度不及预期；公司产能投放不及预期；海外贸易政策变动影响；原材料价格上涨

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券（601456）贺朝晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.04亿，根据现价换算的预测PE为27.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，东方日升行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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