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东方证券:给予中国中免增持评级,目标价位269.51元
来源: 证券之星      时间:2023-02-24 10:41:27

东方证券股份有限公司谢宁铃,彭博近期对中国中免(601888)进行研究并发布了研究报告《已往不谏,来者可期》,本报告对中国中免给出增持评级,认为其目标价位为269.51元,当前股价为197.89元,预期上涨幅度为36.19%。


(相关资料图)

中国中免

疫情冲击下营收及利润同比受损,净利润低于预期。22年疫情不断反复,导致海南免税客流锐减,线下免税店多次暂停营业,公司发布业绩预告全年营收544.63亿,同比-19.52%,我们预计22年海南地区营收约为370亿元,上海地区营收约为140亿元;根据业绩预告推算,22Q4实现营收150.99亿元,同比-16.93%。疫情期间线上低毛利有税业务占比提升,新海港开业后折旧摊销提升及人民币贬值导致汇兑损失上升,业绩预告全年归母净利润50.25亿,同比-47.95%。受21年海南地区子公司享受所得税优惠及首都机场租金减让影响,上年同期基数较高导致降幅扩大。归母净利润率9.23%,同比-5.04pct;据业绩预告推算,22Q4归母净利润3.97亿,同比-65.87%,归母净利润率2.63%,同比-3.77pct。除上述影响因素外,预计年末计提存货减值与薪酬奖金导致Q4净利润进一步承压。

春节期间免税销售同比高速增长,预计全年保持旺盛消费需求。春节黄金周美兰机场吞吐量53.7万人次,恢复至19年春节黄金周(下同)的87.7%,凤凰机场客流52.3万人次,恢复至19年的97.9%;据海南省商务厅数据,春节黄金周免税店销售额达25.72亿元,较22年黄金周同比+21%,据海口海关统计免税客单价已达9936元。元宵节期间海口海关共监管离岛免税购物金额1.65亿元、购物人次1.45万人次,据此数据计算则客单价达到11379,较春节黄金周客单价+14.5%。中免海南区域(含线上)1月销售额增长近50%,2月以来日均销售额超2亿元。春节免税消费旺盛表明,一旦疫情干扰消除消费场景恢复,消费需求将得以充分释放。

23年政策调整或持续利好免税龙头,业绩修复可期。近日海南省省长冯飞表示:23年海南将重点提振消费需求,离岛免税购物销售额突破800亿元。中免作为免税龙头是实现该目标的主力,在海南省消费刺激举措下将最为受益。预计未来出入境客流逐步恢复正常,机场免税渠道转入正常经营,进一步助推公司营收恢复;同时线下销售、机场渠道恢复将改善公司销售结构,预计中免仍会将利润率考核摆在优先位置控制折扣力度,叠加23年全年人民币有望升值,公司利润率修复可期。

盈利预测与投资建议

由于疫情对客流影响较大,我们调整公司22-24年每股收益预测分别为2.44/5.95/8.00元(调整前22-23年为6.06/8.08元),采用DCF估值法给予公司目标价269.51元,维持“增持”评级。

风险提示

国内疫情反复超预期;行业竞争加剧;居民消费力疲软;品牌方供货短缺风险等

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券(601108)刘洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.36%,其预测2022年度归属净利润为盈利57.68亿,根据现价换算的预测PE为67.79。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级24家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为263.63。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,中国中免行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星,好价格指标3.5星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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