2月19日晚，黄山胶囊（002817）(002817.SZ)公告2022年业绩快报，公司实现营业收入4.28亿元，同比增长12.75%；归母净利润6390.98万元，同比增长12.34%；扣非净利润5283.48万元，同比增长9.39%。

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黄山胶囊表示，2022年公司持续提升胶囊生产智能化水平，产能达到400亿粒/年。报告期内，公司在中药制剂领域，凭借产品的质量优势，市场占有率稳步提升，较好地完成了全年经营目标。

奔腾新闻记者发现，黄山胶囊虽然实现营收净利润双双增长，但2011年至今这10多年间，其经营业绩基本上处于原地踏步状态，并且还陷入产品结构单一的“困境”。

资料显示，黄山胶囊成立于1996年，2016年上市，主营业务为明胶空心胶囊和肠溶明胶空心胶囊的研发、生产和销售，是行业内规模最大的药用空心胶囊生产企业之一。

在上市之前，2011年至2015年，黄山胶囊营业收入1.89亿元、2.44亿元、2.69亿元、2.73亿元、2.54亿元；同期净利润0.37亿元、0.48亿元、0.48亿元、0.52亿元、0.55亿元。

2016年，黄山胶囊登陆A股市场募资3.01亿元用于年产220亿粒药用空心胶囊扩建等项目建设。然而在扩产之后，公司却陷入增收不增利，2016年至2018年，营业收入2.83亿元、2.86亿元、2.95亿元，净利润却遭遇三连降，分别为0.52亿元、0.46亿元、0.36亿元。

从2019年起，黄山胶囊又回到了小幅稳定增长的模式，2019年至2021年，公司实现营业收入3.26亿元、3.19亿元、3.8亿元，同期净利润0.39亿元、0.45亿元、0.57亿元。

尽管如此，结合2022年数据整体来看，黄山胶囊的业绩基本上处于低位徘徊，2011年至2022年，其营收、净利润CAGR(年复合增长率)分别为7.71%、5.11%。

具体到业务层面来看，黄山胶囊有些过分依赖核心产品药用空心胶囊。经过多年发展，公司2021年有82.29%的收入来自明胶空心胶囊，17.68%的收入来自肠溶明胶空心胶囊，而2022年上半年，这两项占比仍然超过99%的营业收入。

在研发投入上，黄山胶囊也是力不从心。2017年至2021年，公司研发费用1037.45万元、1313.93万元、1277.49万元、934.85万元、1343.91万元，始终在千万元上下徘徊，五年累计5907.63万元，2022年前三季度，这一数据同比下滑7.68%为1041.80万元，占比3.46%。

值得一提的是，去年11月2日黄山胶囊公告称，公司控股股东变更为鲁泰控股，实际控制人变更为无实际控制人，“易主”后无实控人的黄山胶囊，未来能走出产品单一业绩增长缓慢的困境吗？