近日，东方证券对领益智造（002600）(002600.SZ)发布了深度研究报告《一站式精密智造龙头，重整旗鼓扬帆起航》，看好公司在精密小件的领先定位与一站式精密智造解决方案，以及公司在新能源汽车和光伏领域的布局发挥业务协同效应，首次覆盖给予“买入”评级。

消费电子基本盘稳固，客户、应用领域和生产业务布局持续拓展

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作为国内精密智造领军者，领益智造多年来专注于精密器件市场，形成“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂直整合，打造一站式智能智造平台。公司于2006年成立，发展初期主体为领益科技体系公司，主要从事模切业务，后逐渐拓宽业务范围，布局冲压、CNC、紧固件和组装业务等精密功能器件所需的全制程工艺能力，客户方面也相继进入了VIVO、OPPO和H客户等公司供应链。2018年，领益科技反向收购江粉磁材上市后更名领益智造，后续不断整合业务范围，业务协同发展步入快车道，向上延伸至材料业务，向下并购外延结构件(东方亮彩)充电器(赛尔康)及新能源汽车(锦泰电子)业务，产品广泛应用于消费电子、通讯、物联网、汽车、清洁能源等领域。

根据报告显示，手机零部件方面，公司已切入北美大客户、vivo、OPPO等头部厂商供应链，基本实现主流手机厂商全覆盖。领益智造自08年起切入北美大客户供应链，现已成为北美大客户最大的精密小件供应商之一。公司亦深度覆盖大客户iPad、MacBook和AirPods等其他产品线，并配套大客户MR产品。AR/VR业务方面，公司切入顺利，目前已负责北美客户高端产品注塑结构件、光学核心元件和声学件制造，同时独家承担国内AR领先企业Nreal产品的的AR眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造，伴随未来下游客户新品迭代以及公司产品覆盖度&单机价值量的提升，AR/VR业务有望带来更多增量。磁性材料、充电器组装业务方面，下游客户也包含各大国内外知名厂商。新能源方面，车载及光伏业务已与头部客户达成合作，且份额有望持续提升，客户覆盖度也有望不断拓宽。依托公司平台化的优势，公司有望不断突破新的行业。

在生产及业务布局方面，领益智造拥有全球化生产基地，向全球市场提供服务，业务范围遍布海内外。目前公司在国内拥有东莞、深圳、江门、苏州、东台、无锡、成都、郑州、赣州等生产基地，海外业务广泛分布于美国、法国、巴西、印度、越南等地。截至2022年9月，公司在全球拥有58个生产及服务据点及8个精品组装基地，为高速成长奠定根基。

业绩回归正轨，各板块协同发力

2021年公司实现营业总收入为304亿元，同比增长8%，2022年前三季度公司实现归母净利润12.3亿元，公司预告22年归母净利润达15-17亿元，同比增加27%-44%，扣非净利润达14.1-16.1亿，同比增加76%到101%，业绩拐点已现，重回稳增长可期。2018年公司借壳上市完成后，精密功能件、结构件及模组业务营收不断上升，成为公司最主要业务，2022年上半年实现营收100亿元，占比68%。充电器和组装业务、材料业务和汽车业务分别实现营收30/6/4亿元，占比分别为20%/4%/2.7%，其他业务2022年上半年营收6.3亿元，其中主要为光伏代工业务。在消费电子基本盘稳固的基础上，汽车及其他业务营收占比已超5%，全年或更高，公司新增长极逐渐清晰。此外，随着公司进一步剥离与主业相关性弱、毛利率较低的业务后，盈利能力回升显著。2022年前三季度公司综合毛利率近20%，较21年末提升3.41pct，其中公司精密功能及结构件作为公司毛利率最高的业务，前三季度毛利率为22.95%。公司新能源汽车、光伏等业务仍处于投入期，未来盈利能力改善及营收的快速放量有望进一步拉动整体毛利率。

汽车、光伏多赛道并行，协同效应赋能业务拓展

在新能源汽车领域，领益智造于2021年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品，目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地。未来，持续受益于动力电池装机量提升和新能源车快速成长，公司将逐步导入消费电子领域的精益制造、自动化智能化系统，打造独有竞争优势，适应新能源汽车行业下一步向纵深发展的竞争趋势。

在光伏领域，领益智造已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器。公司依托较强的逆变器的代工能力，逐渐形成了ODM能力，具备介入逆变器制造市场的品牌效应。未来，受益于海外光伏市场装机量的提升，公司有望通过与现有的厂商和渠道商进行合作等方式加大海外布局，继续开拓新客户和市场，打造业绩新增长点。

东方证券的报告称，预计2022-2024年公司每股收益分别为0.22、0.30、0.38，根据可比公司2023年平均24倍PE估值水平，对应目标价7.20元。领益智造产品线全面覆盖材料-零部件-模组-精品组装，受益于产品品类扩展和卡位新能源+AR/VR+光伏领域，市场份额有望持续提升。