天风证券（601162）股份有限公司郭丽丽近期对高能环境（603588）进行研究并发布了研究报告《深入布局资源化利用，运营加持蓄势待发》，本报告对高能环境给出买入评级，认为其目标价位为12.06元，当前股价为9.54元，预期上涨幅度为26.42%。

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高能环境

运营服务成长，资源化主线明晰

2021年，高能环境通过收购、并购等方式拓展产业链至新能源材料领域，资源化利用业务也扩展至医用废塑料及玻璃的资源化利用领域。2016年后运营服务收入占比逐步提升，2021年运营收入占公司总营收比例达到61.9%，运营业务比重超过工程建造业务比重，运营板块成长迅速。在运营加持下，2022前三季度实现营业收入61.9亿元，同比+12.85%；实现归母净利润6.03亿元，同比+3.25%。

深入资源再利用，增强市场竞争力

危废处置行业正处于大洗牌过程：目前，危废行业集中度低，整体呈现“弱”、“散”、“小”特点，但随着环保政策出台，以及危废处置价格下降，市场竞争愈加激烈，而随着规范化程度+行业集中度渐提高，行业头部企业有望受益。行业里的大企业有望凭借资金优势去并购扩张，凭借自己在市场上的品牌力和影响力抢占市场更多份额，我们认为危废行业集中度有望逐步提高。

在碳中和背景下，危废资源再利用是碳减排的重要途径之一。危废资源化利用不仅可以实现减量化，而且可以深度资源化提炼废铜、废铅等多种再生金属以及金、银等稀有金属。行业趋势发展+碳中和的需求，危废资源化利用是行业进一步发展的趋势。在行业变化过程中，高能环境通过“并购+新建”方式扩大产能及公司规模，项目之间起到了很好的协同效应，而且深入布局，继续拓宽危废再利用品类至橡胶、塑料、玻璃等，为公司增加创收来源的渠道，增加市场竞争力。

传统业务精进发展，与重点板块协同前进

2021年，公司已有12个成熟运营的生活垃圾焚烧发电项目，运营规模达9500吨/日；其余在手垃圾焚烧项目均已进入建设或投入运营，建成后处理规模共为11600吨/日。已投运项目运营情况良好，这些项目有较好的抗波动、抵御风险的属性。垃圾领域+固废板块协同，夯实市场地位：随着在垃圾领域不断布局，协同效应有望进一步发挥。

投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为8.55、10.27、13.57亿元，分别同比+17.75%、20.15%、32.08%；基于可比公司的估值分析，我们给予高能环境2023年PE18x，对应目标股价为12.06元，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、行业竞争加剧风险、新建项目产能投运不及预期、原材料及产品价格波动风险、应收账款的回收风险、安全生产的风险、疫情影响等风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.26亿，根据现价换算的预测PE为17.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.88。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，高能环境行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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