华鑫证券有限责任公司毛正,刘煜近期对东微半导进行研究并发布了研究报告《公司三季报点评报告：前三季度业绩高增，TGBT增长显著+营收结构进一步优化》，本报告对东微半导给出买入评级，当前股价为280.01元。

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东微半导(688261)

事件

东微半导发布2022年第三季度报告：2022年前三季度实现营业收入7.9亿元，同比增长41.29%，实现归母净利润2亿元，同比增长115.62%，实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长114.49%。

投资要点

前三季度业绩高增，产品均价维持高水准

公司Q3实现营收3.24亿元，同比增长35.85%，环比增长24%，实现归母净利润8325万元，同比增长103.24%，环比增长20.6%，扣非后归母净利润7985.6万元，同比增长95.87%。同时，公司盈利能力进一步提升，前三季度毛利率达到33.72%，同比增长5.1pct，其中Q3毛利率为34.08%，环比提升0.19pct，较2021年全年提升5.36pct，公司Q3净利率达到25.71%，较2021全年水平提升6.93pct。此外，目前公司产品平均售价为4.02元/个，维持行业较高水准。

TGBT放量增长显著，营收结构进一步优化

细分产品来看，2022年前三季度高压超级结MOS实现营收6.37亿元，占总营收比重超过80%，大量应用于微型逆变器和储能逆变器；中低压屏蔽栅MOS实现营收1.19亿元，占比达到15.12%；超级硅实现营收151.89万元，占比为0.19%，超级硅第二代产品已得到国际微逆变客户大批量使用；TGBT实现营收3239万元，同比增长19倍，占营收比重上升至4.1%，预计随着华虹及粤芯产能释放增速有望进一步提升。分应用领域来看，公司产品重点应用于光伏逆变器、车载充电机、充电桩，工业电源等领域，营收结构进一步优化，工业+车规占比达到77%，其中光伏逆变器领域占比接近20%，营收同比增长440%，汽车OBC领域占比接近20%，营收达到去年的8.3倍，充电桩和工业电源领域占比为15-20%。

盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为11.48、16.35、21.66亿元，EPS分别为4.22、5.76、7.57元，当前股价对应PE分别为66、49、37倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券毛正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.63亿，根据现价换算的预测PE为71.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为311.66。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，东微半导(688261)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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