太平洋证券股份有限公司王湛近期对首旅酒店（600258）进行研究并发布了研究报告《首旅酒店三季报点评：Q3实现扭亏拓店速度恢复》，本报告对首旅酒店给出买入评级，认为其目标价位为27.00元，当前股价为23.45元，预期上涨幅度为15.14%。

【资料图】

首旅酒店

事件：首旅酒店发布2022年Q3业绩报告，2022Q1-Q3公司实现营收38.38亿元/-18.79%；实现归母净利润-3.31亿元，同比由盈转亏，减少4.56亿元；实现扣非归母净利润-3.96亿元，同比由盈转亏，减少4.90亿元。

2022Q3单季营收15.07亿元/-4.72%，环比增长34.78%；实现归母净利润0.53亿元/-11.64%，环比扭亏为盈，增长2.04亿元；实现扣非归母净利润0.39亿元/-12.1%，环比扭亏为盈，增长2.15亿元。

点评：

酒店业务环比改善，景区业务受局部疫情影响。前三季度，受今年整体疫情影响，公司酒店业务实现营收36.88亿元/-17.45%，利润总额-4.57亿元；景区业务实现营收1.50亿元/-42.06%，实现利润总额198万元。Q3单季，边际企稳的疫情局势叠加暑期旅游与商务出行的释放，酒店业务实现营收14.85亿元，环比增长35.50%；景区业务因受海南等地区局部疫情影响，旗下景区三亚南山文化苑经营受挫，单季景区业务营收0.23亿元，环比小幅下降4.27万元。

首旅加速开店，经营仍受疫情影响。Q3单季，公司新开店279家，其中直营店10家，加盟店269家。净开业酒店-54家，主要是Q3公司对124家管理输出酒店终止提供管理输出服务。此外，公司早期开业的经济型酒店合同集中到期，以及疫情影响也形成了较多的闭店。前三季度公司合计闭店525家，其中直营71家，特许554家。截止22Q3已开业酒店数达5,888家，Pileline酒店数为2046家，比二季度末增加157家，预期未来仍保持高速开店。

经营数据环比回升，但仍与疫情前有较大差距。公司Q3期间RevPAR恢复至2019年同期的67%，环比Q2的56.1%提高10.9pct。Q3单季首旅全部酒店RevPAR为116元/-5.9%。其中经济型酒店的Revpar为101元/-7%,恢复至19年同期的66.5%。中高端酒店的Revpar为159元/-3.7%，恢复至19年同期的62.6%。

聚焦中高端酒店发展，收入占比持续提升。Q3单季，公司新开中高端酒店63家，占新开店比例为22.58%，净开中高端酒店44家，其中如家商旅/如家精选净开酒店13家/18家，为主要开业酒店。在中高端酒店升级上，公司贴合消费升级趋势，坚持对中高端品牌进行创新升级，深度布局下沉市场和升级本地化产品，提高客户入住体验，同时顺应市场需求，战略布局高端及奢华酒店。

轻管理加速扩张，管理输出业务调整丰富轻管理门店。Q3单季，公司新开轻管理酒店193家，占新开店比例69.18%。第三季度期间，公司收购一家管理输出业务的合作公司，对其进行业务调整，将363家管理输出酒店转入“轻管理——华驿”进行管理，丰富轻管理酒店数目。截至2022Q3，公司共有轻管理酒店2287家，轻管理酒店客房占比已达23.33%/+9.6pct。

坚持会员培育，探索新实践方式。公司坚持“会员为本”，主推“如Life俱乐部”与“首免全球购”，积极探索会员服务新实践，融合本地生活和开展大IP联动营销，实现会员规模与会员粘性的双升，截至22Q3，公司会员规模达到1.37亿。

推进数字化建设，优化对客服务，提高管理效率。加大智能酒店建设，通过自助前台、智能送物机器人等优化人房比，提高客户体验；运营管理方面通过大数据与AI算法，提高运营管理效率，实现服务精准触达。

新聘副总体现中高端发展决心。公司拟聘任姜晓明先生以及张淑娟女士为公司副总经理，其中姜晓明先生曾任高端酒店事业部副总经理，其高端酒店管理经历有望带领公司进一步开拓中高端酒店市场。

投资建议：看好公司轻管理速扩张与中高端酒店市场的多元化布局，公司持续推进数字化建设，优化对客服务，提高管理能效，会员体系建设增加会员粘性。给予“买入评级”。预计公司2022-2024年归母净利润为-2.38亿元/8.47亿元/13.52亿元，2022-2024年对应PE为-102X/29X/18X,给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情反复风险；轻管理模式运营困难风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券郑澄怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2022年度归属净利润为亏损2.24亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级23家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为27.89。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，首旅酒店行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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