中原证券（601375）股份有限公司欧洋君近期对老板电器（002508）进行研究并发布了研究报告《季报点评：收入恢复盈利改善，市场份额稳步提升》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为21.65元。

(相关资料图)

老板电器

事件：近日，公司发布2022年三季度报告。

2022年前三季度公司共实现营业收入72.37亿元，同比增长2.35%；实现归母净利润12.34亿元，同比减少8.11%；扣非后归母净利润11.32亿元，同比减少12.28%。从单季度表现来看，公司2022Q3实现营业收入与归母净利润分别为27.93亿元和5.10亿元，同比分别增长1.74%和-7.62%。报告期内，公司基本每股收益1.30元/股；加权净资产收益率13.58%。

新兴品类稳步拓展，推动营收恢复性增长。受地产后周期销售低迷影响，强关联属性的厨电行业景气度与市场需求明显下滑，而公司营收却实现逆势增长，主要分析原因为：1)需求景气趋弱环境下，传统烟灶行业集中度持续提高，公司龙头优势进一步加强。根据奥维云网数据显示，2022年前三季度公司油烟机与燃气灶市场份额保持双线首位，其中线下市份额分别同比提升1.29pct和1.41pct至31.77%和30.62%；2)新兴品类市场拓展迅速，品牌洗碗机销售放量带动收入端增长，同时2022Q1-Q3线上市占率同比提升3.43pct至8.08%。此外，公司于年内3月推出集成灶产品，作为集成品类赛道新进品牌，公司凭借先天技术与渠道优势，市场份额短时间内快速提升。截止2022年9月，公司品牌集成灶线下销售额份额达11.1%，排名市场前三位。基于公司在传统烟灶领域的龙头优势，伴随后续新兴品类的持续发力，公司营收或将保持稳健增长态势。

成本端压力有所释放，盈利水平环比改善明显。从单季度表现来看，公司2022Q3毛利率与净利率环比分别提升5.28pct和3.24pct至52.26%和18.31%。自2022Q2末原材料价格企稳回落以来，公司成本压力逐步释放。同时，公司内部降本增效成果显现，零售端低迷状态下，运营效率能够不断提高。其中，2022Q3管理费用率环比下降0.31pct至3.97%；销售费用率环比虽小幅提升1.62pct至26.17%(同比-1.92pct)，但毛销差相较2022Q2扩大3.66pct。随着未来原材料价格的进一步回落，以及终端销售的回温，公司盈利能力或将得以充分修复并持续提高。

给予公司“买入”投资评级。预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为1.85/2.37/2.78元，按10月26日21.24元收盘价计算，对应的PE为11.4/8.9/7.6倍。考虑到公司产品与渠道布局完善，行业龙头优势下，传统与新兴品类市场销售份额稳增，结合当前房市政策宽松环境，预计公司未来业绩或将长期向好。因此，综合分析，上调公司投资评级为“买入”。

风险提示：市场需求不及预期风险；地产市场回暖慢于预期风险；行业竞争加剧风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.28亿，根据现价换算的预测PE为11.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为31.96。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，老板电器行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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