浙商证券（601878）股份有限公司王华君,何家恺近期对斯莱克（300382）进行研究并发布了研究报告《斯莱克点评报告：定增落地，技术革新迈向头部》，本报告对斯莱克给出买入评级，当前股价为23.66元。

斯莱克

事件

(相关资料图)

8月12日，公司发布向特定对象发行股票发行情况报告书。

投资要点

定增落地：发行价格18.16元/股，为发行底价的112%，募集资金8.37亿

8月12日公司公告，本次定增向18名投资者发行4612万股新股，发行价格为18.16元/股，为发行底价的112%，锁定期6个月，募集资金总额为人民币8.37亿元。获配对象包括泰康资产、财通基金、华泰柏瑞、诺德基金、UBS等机构。本次发行的募集资金将用于苏州铝瓶自动化生产线、常州电池壳、泰安设备线基地等项目。其中常州电池壳生产项目拟投入3.5亿元。

成长路径：转型下游、行业扩容、市占率提升，打开数倍成长空间

转型下游，从“卖铲人”转型“卖水人”：从全球易拉罐/盖设备制造龙头，转型新能源电池壳，开启第二增长曲线。预计公司电池结构件业务营收占比由2021年的8%提升至2025年的73%。伴随公司电池壳业务投产放量，预计公司电池壳营收将由2021年的0.8亿元提升至2026年76亿元。电池壳赛道景气程度远高于易拉罐设备制造行业，打开数倍成长空间。

行业需求增长：1)锂电池应用场景扩展带动上游电池结构件市场规模不断扩大，预计2025年锂电池结构件市场规模将达391亿元，行业四年CAGR为35%。其中动力电池结构件市场规模将达274亿元，占比70%，圆柱壳为74亿元，方壳178亿元。2)“限塑令”+啤酒罐化率提升带动两片罐设备需求不断增长。

市场份额提升：1)电池结构件：预计伴随公司方壳与大圆柱壳业务的投产放量，公司方形电池和圆柱电池结构件市占率2025年将有望提升至15%和35%。2)易拉罐设备：两片罐趋势下，公司作为亚洲唯一成熟易拉罐/盖设备制造厂商，国内外市场占有率不断提升，预计2025年国内市占率将达70%。

未来展望：第五期员工持股计划已通过，业绩考核目标2025年营收约136亿元

2022年1月公司公布第五期员工持股计划。计划分为四个解锁期，根据2021年公司业绩作为考核基数，我们测算业绩考核目标分别为2022-2025年公司总营收达约20、34、85及136亿元。2025年营收目标超100亿，彰显管理层对未来发展的坚定信心。

盈利预测及估值

预计公司2022-2024年营收为20.3/35.7/51.4亿元，同比增长102%/76%/44%；归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元，同比增长67%/73%/58%，对应PE为81/47/30倍。公司传统业务市占率稳步提升，新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66%，给予“买入”评级。

风险提示：新能车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.24亿，根据现价换算的预测PE为59.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.11。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，斯莱克行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)