东吴证券股份有限公司周尔双,刘晓旭近期对奥特维进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：业绩&订单持续超预期，规模效应下盈利能力创历史新高》，本报告对奥特维给出买入评级，当前股价为370.8元。

奥特维(688516)

(相关资料图)

事件：2022年8月9日晚公司发布半年报。

投资要点

组件设备龙头业绩持续超预期，规模效应下利润增速高于收入增速：受益于下游组件厂持续扩产和海外市场快速增长，公司2022H1实现营业收入15.1亿元，同比+63.9%；实现归母净利润2.99亿元，同比+109.5%；扣非归母净利2.8亿元，同比+118.4%。2022Q2单季实现营业收入8.9亿元，同比+59.8%，环比+42.1%；归母净利润1.9亿元，同比+109.5%，环比+80.3%；扣非归母净利润为1.8亿元，同比+119.2%，环比+78%。

盈利能力持续提升，创历史新高：受益于规模效应，公司盈利能力创历史新高：2022H1公司综合毛利率为39.1%，同比+0.7pct；净利率为19.2%，同比+3.9pct；期间费用率为18.7%，同比+0.4pct，其中销售费用率为4.3%，同比+0.2pct；管理费用率(含研发)为13%，同比+0.3pct，研发投入占比为6.5%，重点研发项目包括大尺寸电池片串焊机、大尺寸电池片激光划片机、电池退火设备等；财务费用率为1.4%，同比-0.1pct。2022Q2单季毛利率为39.4%，同比+0.5pct，环比+0.8pct；净利率为21.3%，同比+5.0pct，环比+5.1pct。

在手订单充足，合同负债&存货高增：截至2022H1末，公司合同负债为14.3亿元，同比+61.3%，存货为26.1亿元，同比+80.6%，表明公司在手订单充足。2022年1-6月公司新签订单32.7亿元(含税)，同比+75.5%，光伏产品占比97%，国内、国外订单占比分别为80%、20%；Q2单季度新签18.3亿元，同比+70%，环比+27%；截止2022年6月30日，公司在手订单57.4亿元(含税)，同比+80.5%。2022H1公司经营活动净现金流为2.1亿元，同比+417.3%，主要系公司销售收款增加，收到税费返还增加所致。

组件设备龙头多点开花，平台化布局进展顺利：(1)单晶炉：得益于奥特维的支持，子公司松瓷单晶炉快速放量，大尺寸N型单晶炉2022年1-6月取得6亿元+订单，成为公司重要产品，目前产能达到150台/月，已投产单晶炉(SC1600)单炉稳定产能超过170公斤。目前松瓷单晶炉已获得晶科、晶澳、宇泽的认可，除了中环、隆基以外，希望获得其余市场20%的市占率，对应全市场约10%的市占率。(2)光注入退火炉：光注入退火炉占超过90%的N型电池片的市场，此款设备的销售情况较好，下半年出现1-2位友商展开竞争。(3)半导体键合机：半导体键合机验证、试用客户逐步增加，已取得通富微电（002156）、德力芯及其他客户小批量订单，奥特维的市场战略是获取一二类客户的增量市场，再逐步通过工艺改进等向存量市场渗透。

盈利预测与投资评级：随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们上调公司2022-2024年的归母净利润为6.5(上调18%)/9.3(上调18%)/12.9(上调17%)亿元，对应当前股价PE为52/36/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及市场预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）李思扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.57亿，根据现价换算的预测PE为66.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为329.92。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，奥特维(688516)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)